الوسطاء الماليون - الإدارة المالية - ثاني ثانوي

المرابط في الدرس الرقمي 2.2 الوسطاء الماليون 58 www.len.edusa الإدارة المالية المصطلحات الرئيسة | صناديق الاستثمار المشترك في اتفاقية إعادة الشراء (الريبو) الأسواق المالية Repurchase Agreement (Repo) Money Market Mutual Funds القبول المصرفي الأوراق المالية التجارية Banker's Acceptances Commercial Papers كما نوقش سابقا ، فإنّ إحدى الوظائف التي تؤديها الأسواق المالية هي تسهيل تحويل الأموال من الأفراد والشركات والحكومات) الذين لديهم أموال يودون استثمارها إلى أفراد ( وشركات وحكومات) في حاجة إلى المال؛ إذ إن التحويل " غير المباشر " من طرائق تحويل هذه الأموال، ويحدث عبر وسيط مالي، مثل بنك تجاري، أما الطريقة الأخرى فهي " الاستثمار المباشر " لهذه الأموال من الجمهور في الشركات وتحدث عملية " التحويل المباشر " للمال عندما يؤسس الفرد عملا تجاريا خاصا به ويستثمر مدخراته في تشغيل هذه الأعمال، والتحويل المباشر ليس مقتصرا على استثمار الأفراد في أعمالهم التجارية الخاصة، فالشركات (والحكومات) تجمع الأموال عن طريق بيع الأوراق المالية مباشرة إلى الجمهور. 2.2 (أ) البنوك الاستثمارية The Investment Banks تحدث غالبية مبيعات الأوراق المالية عبر البنوك الاستثمارية، إذ إن البنك الاستثماري هو وسيط بين الأفراد وشركات الاستثمار التي لديها أموال تريد أن تستثمرها من جهة وشركات تحتاج إلى تمويل من جهة أخرى. في حال كان البيع هو البيع الأول لأسهم عادية، نتحدث هنا عن اكتتاب عام أولي وما يحدث في هذه الحالة هو أن الشركة التي تحتاج إلى مال تتجه إلى بنك استثماري لمناقشة الاكتتاب. وفي حال وافق البنك الاستثماري على ضمان عملية البيع، فإنه يُصدر " التزاماً قاطعاً بجمع مبلغ محدّد من المال. ففي الواقع إن البنك الاستثماري الذي يتعهد هذا الاكتتاب ( متعهد الاكتتاب) يشتري الأوراق المالية بنية بيعها إلى الجمهور. وبموافقة متعهد الاكتتاب على شراء الأوراق المالية، يضمن المتعهد عملية البيع ويتحمل المخاطر المصاحبة. حرارة التصليح

لماذا عالبا ما يكون الاستثمار مهما لنمو الشركة؟ المؤسسات المكتتبة هي مجموعة شركات سمسرة تنضم بعضها إلى بعض الإجراء اكتتاب وتسويق عملية بيع أوراق مالية معينة. وتحقق مؤسسات الاكتتاب عدة مزايا فالمؤسسات المكتتبة تتمتع بإمكانية الوصول إلى مجموعة أكبر من المشترين المحتملين، وتسهم في خفض عدد الأوراق المالية التي يجب على الشركة الواحدة بيعها، وهذا ما يزيد من احتمالية بيع الإصدار بأكمله. لذلك، تعزز المؤسسات المكتتبة احتمالية بيع طرح كبير وتقليل مستوى الخطر الواقع على كل عضو من أعضاء المجموعة. عندما لا ترغب البنوك الاستثمارية في تحمّل خطر عملية البيع، فإنها يمكن أن توافق على بيع الأوراق المالية تحت مظلة "اتفاقية بذل أفضل الجهود " : فلا تتعهد البنوك الاستثمارية بهذا الاكتتاب ولا تضمن جمع مبلغ محدد من المال. بل توافق على بذل أفضل جهودها لبيع الأوراق المالية على أن تتحمل شركة الإصدار نفسها مخاطر البيع، وفي حال لم تبع الأوراق المالية، فلا تتلقى الشركة أموالا ، وتُباع غالبية الأوراق المالية بطريقة "تعهد الاكتتاب"، لكن هناك إصدارات قليلة من الأوراق المالية الخطرة. عادةً ما تُباع بموجب اتفاقيات بذل أفضل الجهود. بما أن غالبية عمليات بيع الأوراق المالية الجديدة تتعهد بطريقة الاكتتاب، فإن موضوع تسعير الأوراق المالية هو موضوع مهم جدًّا ففي حال كان السعر في الاكتتاب الأولي مرتفعًا جدا، فلن تتمكن المؤسسات المكتتبة من بيع الأوراق المالية، وأمام مثل هذا السيناريو، يكون للبنوك الاستثمارية خياران: الأول هو أن تبقي سعر الطرح على حاله وتحتفظ بالأوراق المالية في المخزون إلى أن تُباع الثاني هو أن تسمح للسوق بإيجاد مستوى سعر أدنى يحفّز المستثمرين على شراء هذه الأوراق، ولكن لا خيار من هذين الخيارين يصب في مصلحة البنوك الاستثمارية. الفصل 2 دور الأسواق المالية والوسطاء الماليين 59

60 الإدارة المالية فإن اشترى "متعهدو الاكتتاب" الأوراق المالية واحتفظوا بها في المخزون إلى حين بيمها، فإنه يتعين عليهم في هذه الحالة، إما تجميد أموالهم - وهو ما يحول دون إمكانية تحقيق عائد منها عبر استثمارات أخرى - وإما اقتراض أموال لسداد ثمن هذه الأوراق المالية. لذا، فإن اتخاذ قرار بدعم سعر الطرح يمنع البنوك الاستثمارية من استثمار رأس مالها في مكان آخر أو أنه يتطلب منها (على الأرجح أن تقترض أموالا في كلتا الحالتين، يتراجع هامش الربح من تعهد الاكتتاب، ولربما تتعرض بنوك الاستثمار لخسارة جراء هذا الاكتتاب. عوضا عن خيار دعم سمر طرح الأوراق المالية، يمكن لمتعهدي الاكتتاب أن يختاروا السماح لسعر الأوراق المالية بأن يتراجع وهذا ما يسمح ببيع الأوراق المالية الباقية بسعر أدنى في مثل هذه الحالة، لا يعطل متعهد و الاكتتاب رأس مالهم ولا يقترضون المال من مصادرهم الائتمانية. وفي حال مضى متعهدو الاكتتاب في هذا الخيار، فهم يوقعون بأنفسهم خسارة عندما يبيعون الأوراق المالية بسعر أقل من سعر التكلفة عليهم، ويمكن أن يتسببوا أيضًا بخسارة على العملاء الذين اشتروا الأوراق المالية بسعر الطرح الأولي، وهم بالطبع لا يريدون إلحاق مثل هذه الخسارة بعملائهم؛ لأن سوق متعهدي الاكتتاب ستختفي مستقبلا في حال ظهرت مثل هذه الخسائر. لذا، يحاول متعهد و الاكتتاب ألا يغالوا في تسعير إصدارات الأوراق المالية الجديدة: فالمغالاة في التسعير ستؤدي في نهاية الأمر إلى خسائر لا محالة. تخفيض السعر هو أمر آخر يحاول متعهدو الاكتتاب تجنبه أيضًا؛ فعند تخفيض سعر أحد إصدارات الأوراق المالية، ستُباع الأوراق المالية بسرعة، ومن ثم سيرتفع سعرها لأن الطلب عليها سيكون قد فاق العرض، وسيستفيد المشتري الأولي لأن سعر الأوراق المالية سير تقع نتيجة تخفيض السعر في بداية الطرح وسيحقق أرباحا كبيرة غير متوقعة، لكن هذه الأرباح ستكون على حساب الشركة التي خُفض سعر أوراقها المالية؛ فلو حدّد متعهدو الاكتتاب سعرا أعلى للأوراق المالية من الأساس لكانت الشركة جمعت رأس مال أكبر. 2.2 (ب) التحويل غير المباشر عبر الوسطاء الماليين The Indirect Transfer Through Financial Intermediaries عند إصدار أوراق مالية جديدة، تُحوّل الأموال مباشرة من المدخرين إلى الشركات إن التحويل عبر الوسطاء الماليين ليس تحويلاً مباشرًا لكنّه يحقق النتيجة النهائية نفسها؛ فالأموال تقرض إلى الوسيط في خطوة أولى، ومن ثم يتولى هذا الوسيط إقراض الأموال إلى المستخدم النهائي (انظر الشكل (7.2 . وللحصول على الأموال ينشئ الوسطاء "مطالبات على أنفسهم " . وإنشاء المطالبات هو نقطة مهمة ومميزة قالبنك الاستثماري يسهل عملية البيع الأولية وسماسرة الأوراق المالية والأسواق الثانوية يسهلون عمليات البيع اللاحقة، ولكن البنوك الاستثمارية والسماسرة ويورجنات حرارة التصنيع

الأوراق المالية لا ينشئون مطالبات على أنفسهم وهم بذلك لا يدخلون في فئة الوسطاء الماليين، بل يتعاملون باعتبارهم سماسرة يسهلون عمليات بيع الأوراق المالية الجديدة والقائمة وشرائها. عندما يودع مدخر أمواله لدى وسيط مالي، مثل: بنك، يستلم هذا المودع مطالبة على البنك (الحساب) وليس على الشركة ( أو الفرد أو الحكومة) التي يُقرضها البنك. في حال أقرض المدخر أمواله مباشرة إلى مستخدم نهائي ولم ينجح هذا المستخدم النهائي، يتكيّد المدخر خسارة، لكنه يمكن أن يتجنب هذه الخسارة إذا أقرض المال إلى وسيط مالي؛ ففي حال منح الوسيط المالي قرضًا وتعثر هذا القرض. فلن يتكبد المدخر خسارة إلا إذا فشل الوسيط المالي وحتى في هذه الحالة، قد لا يتكبر المدخر خسارة إن كان هناك تأمين على الودائع. إن توليفة محفظة القروض المتنوعة التي يقدمها الوسيط المالي والتأمين على الودائع قد جعلت من الوسطاء الماليين الملاذ الأساسي لمستثمرين كثيرين لا يفضّلون المخاطرة بمدخداتهم. والتنويع مهم في المجال المالي ولاستثمار هذه المدخرات، برزت مجموعة متنوعة من الوسطاء الماليين، من بينهم البنوك التجارية. وجمعيات الادخار والقروض. وبنوك الادخار المشترك. وشركات التأمين. وقد لا يعرف كثير من المدخرين الفروقات بين مختلف الوسطاء الماليين فالوسطاء الماليون يقدمون خدمات متشابهة ويدفعون معدلات العائد نفسها تقريبا على الودائع. المدخرون و المقرضون 晶 - لاق المالية الشكل 7.2 التحويل المباشر والتحويل غير المباشر المفقون والمفترضون 覽 الفصل 2 دور الأسواق المالية والوسطاء الماليين 61

62 2.2 (ج) البنوك التجارية Commercial Banks أهم مؤسسات الإيداع من حيث الحجم هي البنوك التجارية (مثل: البنك الأهلي السعودي). ونقدم في الشكل 8.2 مثالاً افتراضيا على إجمالي حجم الودائع والقروض لدى البنوك التجارية. وأهمية البنوك التجارية في عالم الأعمال واضحة، لأن القروض الممنوحة إلى الشركات تمثل جزءًا كبيرًا مهما من إجمالي الأصول لدى البنوك التجارية التي هي أيضا : مصدر رئيس للمال بالنسبة للعملاء. ومعظم القروض الممنوحة إلى الشركات والأسر هي قروض قصيرة المدة نسبيًّا (فهي على سبيل المثال. قروض "قصيرة الأجل تكون لمدة تقل عن سنة. في حين أن القروض " المتوسطة الأجل " تكون لمدة تتراوح بين سنة وخمس سنوات)، وتميل البنوك التجارية إلى الموافقة على القروض التي يجب أن تسدد (تستحق) بسرعة هذا التشديد على مدد الاستحقاق القصيرة هو بسبب سرعة دوران الودائع البنكية لا سيما الودائع تحت الطلب) وحاجة البنوك إلى تنسيق محفظتها الاستثمارية المواكبة التغيرات التي تستجد على البيئة الاقتصادية ومستويات معدلات المائد. المسؤولية الرئيسة التي تتحملها البنوك التجارية هي ودائعها، وهذا يشمل الحسابات الجارية ( الودائع تحت الطلب ومختلف أنواع الودائع في حسابات الادخار والحسابات لأجل تدفع الودائع الجارية عند الطلب؛ ويحق لمالك الحساب الجاري أن يطلب الأموال النقدية بشكل فوري، ويمكن أن تُحوّل الأموال المودعة في الحساب على نحو سريع بموجب شيك. والمعتاد في أنحاء العالم كافة، أن تكون حسابات التوفير وحسابات سوق المال من الحسابات المدرة للعوائد. والأموال المودعة في حساب التوفير العادي يمكن سحبها بحسب رغبة مالك الحساب. تشمل الديون الأخرى التي تتحملها البنوك التجارية عمليات الاقتراض من مجموعة مصادر، قالبنوك التجارية، مثلا تقترض من بعضها بعضًا. ومن البنك المركزي السعودي. ويبين البند الأخير في موازنة البنك التجاري الموضح في الشكل 8.2 حصص المساهمين التي تمثل استثمارات حاملي الأسهم في الشركة. الإدارة المالية حرارة الكلم

الأصول النقد ( العملات الورقية والعملات النقدية) البنود النقدية / قيد المعالجة، والودائع لدى البنك المركزي الأوراق المالية الحكومية الأوراق المالية الأخرى القروض تحارية وصناعية عقارية قروض للأفراد بين البنوك وقروض أخرى أصول أخرى الالتزامات الودائع تحت الطلب وحسابات التوفير الودائع ذات الأجل الطويل قروض والتزامات أخرى حصص المساهمين ( القيمة الصافية) الية بالريال %13.5 2,161.5 15.3 2,442.5 5.6 899.5 13.1 2,096.9 25.8 4,131.4 8.6 1,387.7 0.4 62,0 17.7 2,833.3 %100.0 16,014.8 %63.1 10,109.4 9.4 1,498.2. 16.7 2,669.0 10.8 %100.0 1,738.2 16.014.8 يستعرض الشكل 8.2 مجمل مصادر الأموال المتاحة للبنوك التجارية، ويستعرض أيضا مختلف أنواع الودائع الأكثر أهمية؛ فالحسابات الجارية وحسابات الادخار والحسابات لأجل تشكل حوالى 60% من مصادر تمويل البنوك. ويبين الشكل 8.2 أيضًا أن إجمالي الودائع يفوق بفارق كبير حصص المساهمين، وعندما تدرك أن الودائع البنكية هي فعليًّا قروض تمنحها الأسر والشركات والحكومة إلى البنك، يتبين أن البنوك التجارية لديها الكثير من الديون الموجبة عليها. الشكل 8.2 مثال على أصول البنوك التجارية وبيوتها لذي البنوك التجارية (بالمليون) الفصل 2 دور الأسواق المالية والوسطاء الماليينات 63 لسا

64 الإدارة المالية 2.2 (د) وسطاء ماليون آخرون Other Financial Intermediaries تستعرض في الفقرات التالية مجموعة من المؤسسات المالية والوسطاء الماليين الذين يمكن أن تتعامل معهم. بنوك الادخار المشترك وجمعيات الادخار والقروض Mutual Savings Banks and Savings & Loan Associations تؤمن بنوك الادخار المشترك وجمعيات الادخار والقروض مساحة لإيداع الأموال للمدخرين، لا سيما أصحاب المبالغ المتواضعة، ومن ثم تقرض الأموال المودعة إلى مقترضين هم بحاجة إلى المال. وبنك الادخار المشترك هو ملك للمودعين لديه، ولكن تكون إدارة البنك في يد "مجلس الأمناء "؛ فيعتبر بنك الادخار المشترك المودعين لديه مالكين له وليسوا دائنين، ويحق للمودع أن يسحب أمواله متى شاء. وعليه، ينبغي لبنوك الادخار المشترك أن تمتلك كمية كافية من السيولة لتلبية السحوبات. على صعيد آخر، تأسست جمعيات الادخار والقروض في الأساس لتكون مصدرا للقروض برهن عقاري، لكنها تطورت في وقتنا الحاضر لتصبح مؤسسة تقبل الودائع من أي أحد، وتمنح مجموعة من القروض وإن كانت لا تزال تركز تركيزا أكبر على القروض برهن عقاري مقارنة بالبنوك التجارية. وتميل هذه الجمعيات إلى دفع معدل عائد أعلى بقليل من معدل العائد لدى البنوك التجارية لاستقطاب الودائع. شركات التأمين Insurance Companies ضمانا شركات التأمين كثيرة في المملكة العربية السعودية، نذكر منها التعاونية وتكافل الراجحي، وهي تقدّم مجموعة واسعة من خدمات التأمين بعضها مبين في الشكل 9.2 ويمكن لشركات التأمين أن تعمل أيضًا بصفتها وسيطا ماليًّا. وعند التعامل مع شركات التأمين، يسدّد الأفراد والمؤسسات دفعات منتظمة تُستخدم في وجه مجموعة من المخاطر. وتشمل أقسام شركات التأمين التأمين على السيارات والمركبات والتأمين على المنازل والممتلكات، والتأمين على السفر والتأمين الصحي وأحدى الطرائق التي يمكن لشركات التأمين أن تؤدي بواسطتها دور الوساطة المالية هي تسلم الأموال من المدخرين، وإنشاء مطالبات على نفسها، ومن ثمّ إقراض هذه الأموال إلى مُقترضين. ويعتمد سمر بوليصة التأمين على تكلفة المنتج، مثلما تعتمد تكلفة أي خدمة - مثل: الخدمة التي يقدمها فني الكهرباء - على تكلفة تقديم الخدمة. حرارة للكليع

سااي الحجة برامج التقاعد Pension Plans التامين على الشكل 9.2 بعض أنواع وليصات التأمين الموجودة في المملكة توافقا مع رؤية السعودية 2030، أطلق برنامج إصلاحي للمساعدة على تحسين كفاءة إدارة التقاعد في المملكة. ويتضمن هذا البرنامج دمج المؤسسة العامة للتأمينات الاجتماعية والمؤسسة العامة للتقاعد في إجراء هو واحد من جملة تدابير تُطبق في مجموعة من الجهات الحكومية لتعزيز البنية التحتية السعودية من أجل مستقبل ناجح ومزدهر. وتختلف ترتيبات التقاعد بين دولة وأخرى وفق مجموعة من العوامل، لكن الدور الأساسي لبرامج التقاعد يبقى هو نفسه، وهو: تجميع الأصول من أجل العاملين حتى يحصلوا على الأموال اللازمة للتقاعد عمليا، يودع المدخر ، أو صاحب العمل. أو كلاهما المال إيداعا دوريًّا في برنامج التقاعد، ويستخدم برنامج التقاعد هذه الأموال لشراء أصول مدرة للدخل، فتزيد أموال المدخر مع الوقت يتراكم المساهمات الإضافية المسدّدة لبرنامج التعاقد. في حين أنّ الأموال التي تكون قد أصبحت موجودة في البرنامج تحقق ربحا وتزيد قيمتها. برامج التقاعد كثيرة، ولكن قلة منها تؤدي وظيفة الوسيط المالي، ذلك أن غالبية برامج التقاعد لا تستثمر أو تقرض المال مباشرة إلى المقترضين، بل من الممكن أن تشتري أورافا مالية قائمة، مثل: أسهم في شركة نقط. بعبارة أخرى. يشارك برنامج الفصل 2 دور الأسواق المالية والوسطاء الماليين 65 لسا

الشكل 10.2 صناديق الاستثمار المشترك في الأسواق المالية 66 الإدارة المالية التقاعد في سوق الأوراق المالية الثانوية وليس السوق الأولية. ولكي يعمل برنامج التقاعد عمل وسيط مالي، يجب أن يمرّر الأموال فورا إلى المقترض أو أن يستثمرها مباشرة في شركة. 2.2 (هـ) صناديق الاستثمار المشترك في الأسواق المالية وأدوات سوق المال Money Market Mutual Funds and Money Market Instruments صناديق الاستثمار المشترك التي تستثمر بالنيابة عن الأفراد (انظر الشكل 10.2) هي واحدة من أهم المؤسسات المالية حول العالم، لكن معظم هذه الصناديق ليست وسيطا ماليًّا بمعنى الاقتراض من مدخرين وإقراض المال إلى المستخدم النهائي. وإن كان صحيحًا أن هذه الصناديق تنشئ مطالبات على نفسها ( بمعنى أن المستثمر يملك حق المطالبة بحقوق ملكية المساهمين على اعتبار أن المستثمرين يملكون حصصًا في هذه الصناديق. ويمكن اعتبار صندوق الاستثمار المشترك وسيطا ماليا بناء على آلية توظيفه للأموال التي يجمعها من بيع الحصص: فهل هو يشتري أوراقا مالية جديدة الإصدارة أم يشتري أوراقا مالية سابقة الإصدار ؟ D صناديق الاستثمار المشترك التي تستثمر بالنيابة من الأفراد هي واحدة من أهم المؤسسات المالية حول العالم. إذا اشترى الصندوق أوراقا مالية من الأسواق الثانوية، فإنه ليس وسيطا ماليا لأنه لا يحوّل أي أموال إلى شركة أو حكومة أو قرد يرغب في اقتراض أموال، بل يحوّل الأموال إلى مستثمر آخر يرغب في تسييل أوراق مالية محددة. يستطيع صندوق الاستثمار المشترك أن يشتري أوراقاً مالية حديثة الإصدار ، حتى أن بعض الصناديق تتخصص في شراء حصص في الشركات الناشئة والجديدة. وبما أنّ هذه الصناديق تشارك في السوق الأولية فإنّها - في هذه الحالة - تعمل بصفة الوسيط المالي وتتخصص بعض صناديق الادخار المشترك في الأوراق المالية الحكومية التي يمكن أن تشتريها عند صدور سندات مالية، وتعمل مثل هذه حرارة التعليم

الصناديق بدورها وسيطاً ماليا بتحويل أموال المدخرين إلى المستخدم النهائي. لكن معظم صناديق الادخار المشترك لا تعمل بصفتها وسيطا ماليًّا، لأن نشاطها الأساسي هو شراء وبيع الأوراق المالية السابقة الإصدار. مع أن معظم صناديق الاستثمار المشترك ليست وسيطاً ماليا ، فإنه يوجد استثناء رئيس هو صاديق الاستثمار المشترك في الأسواق المالية Money Market صناديق الاستثمار Mutual Funds التي تشتري أوراقاً مالية قصيرة الأجل. وفي حين أن هذه الأسواق المشترك في الأسواق هي العالية أسواق ثانوية بالنسبة لبعض أدوات سوق المال، فأن صناديق الاستثمار المشترك شركة استثمارية تستثمر في في الأسواق المالية تميل إلى شراء أدوات دين قصيرة الأجل حديثة الإصدار. وتحتفظ أدوات سوق المال القصيرة الأحل فقط بها إلى حين استحقاقها، وتعيد هذه العملية نفسها مرارا وتكرارا. إن تطوّر هذه الصناديق ونموها المطّرد حول العالم هو واحد من أهم التطورات التي شهدتها الأسواق المالية. ويمكن تعليل شعبيتها الفورية بعوامل ثلاثة: سلامة المبلغ الأساسي والسيولة ومعدلات عائد تتخطّى معدلات العائد التي تقدمها البنوك. والحصص آمنة على اعتبار أن الصندوق يشتري سندات دين قصيرة الأجل؛ فلا تتعرّض قيمتها إلا للحد الأدنى من تقلبات الأسعار، وعادة ما يكون التصنيف الائتماني السندات الدين هذه مرتفعًا ويكون خطر التعثر ضئيلا . ويمكن للأفراد أن يسحبوا المال الذي استثمروه في صناديق الاستثمار ( استرداد قيمة الأسهم) متى شاؤوا إن سهولة التحويل إلى أموال نقدية، إضافة إلى تدني خطر الخسارة، يعني أن هذه الأسهم من أكثر الأصول سيولة من بين الأصول المتاحة للمدخرين. تستثمر هذه الصناديق في مجموعة متنوعة من الأوراق المالية القصيرة الأجل. وتشمل أوراق سوق المال الأخرى، والتي يمكن أن تختلف بين دولة ودولة، أوراق الدين الحكومية القصيرة الأجل ( أذونات الخزينة) ، والأوراق المالية التجارية ( تصدر عن الشركات)، واتفاقيات إعادة الشراء ، وكذلك أوراق القبول المصرفي: وبلا شك، فإن المستثمر الفردي يمكنه أيضًا أن يشتري هذه الأوراق المالية مباشرة، لكن بعض الأوراق المالية الأوراق المالية القصيرة الأجل ذات الفئات النقدية الكبيرة تبقي غالبية المستثمرين التجارية الأفراد خارج اللعبة. سند إذني قصير الأحل بدون الأوراق المالية التجارية Commercial. Papers هي عبارة عن سند قصير الأجل ضمان تصدره الشركات ذات بدون ضمان تصدره شركة أو مؤسسة تجارية بديلًا عن اقتراض المال من البنوك الجدارة الائتمانية الممتازة التجارية، وبما أن هذه الأوراق هي في العادة بدون ضمان، فوحدها الشركات التي اتفاقية اعادة الشراء لديها تصنيف ائتماني ممتاز تستطيع أن تبيعها ، لأن خطر التعثر منخفض وسداد الريبو المبلغ الأساسي أمر مضمون عمليًّا عند مثل هذه الشركات عملية بيع الورقة مالية قصيرة اتفاقية إعادة الشراء (الربيو) (Repurchase Agreement ( Repo هي عملية الأجل مع موافقة البائع على بيع لورقة مالية مع موافقة البائع على إعادة شراء الورقة المالية بسعر مجدّد في إعادة شراء الورقة المالية تاريخ محدد. عادة ما تنفذ هذه الاتفاقات باستخدام أوراق مالية حكومية، ويكون الفصل 2 دور الأسواق المالية والوسطاء الماليين 67 لست

القبول المصرفي للدفع مكفولة من البنك سعر إعادة الشراء أعلى من سعر البيع الأولي والفرق بين سعر البيع الأولي وسعر إعادة الشراء هو المردود الذي يحققه حامل الورقة المالية، وعند دخول المستثمر ( المشتري) في اتفاقية إعادة الشراء، فإنه يعرف تحديدا المبلغ الذي سيحققه من هذا الاستثمار ويعرف متى سيعاد المال. الشبول المصرفي Banker's Acceptances هو سند إذني قصير الأجل مكفول بتدات إدنية قصيرة الأجل من بنك، وينشأ القبول المصرفي نتيجة التجارة الدولية، فلنفترض أن شركة تشحن السلع إلى الخارج، وتتسلم حوالة مصرفية مع الوعد بالدفع بعد شهرين، ففي حال لم ترغب الشركة في انتظار موعد السداد. يمكن أن تحمل هذه الورقة إلى بنك تجاري لاستخراج قبول مصرفي، وعندما يوافق البنك ( بختم الموافقة)، يجوز بيع ورقة الحوالة المصرفية، فيشتريها أحد الأفراد بخصم على سعرها الأساسي، ويصبح هذا الخصم مصدر العائد إلى حاملها وسندات القبول المصرفي هي استثمارات قصيرة الأجل جيدة لأنها مدعومة من طرفين: الشركة التي تسحب منها ورقة الحوالة، والبنك الذي يقبل الحوالة المصرفية. على الرغم من أن صناديق المال تملك فيما بينها مجموعة متنوعة من أدوات سوق المال، فإن بعض الصناديق متخصصة في أنواع معينة. 2.2 (و) التنافس على الأموال Competition for Funds لا يُقرض البنك التجاري - أو أي وسيط مالي - سوى الأموال التي ـ تقرض إليه. وإذا لم يتمكن البنك من حثّ الأفراد والشركات والحكومات على إبداع أموال لديه، فلن يتمكن من منح القروض والاستثمار. تنطبق هذه الحقيقة العامة على جميع الوسطاء الماليين، فلا أحد يستطيع أن يستثمر من دون مصدر للمال، وسواء تسمى المطالبات الواقعة على الوسطاء الماليين بوليصات تأمين أم حسابات توفير أم حصصا في صناديق استثمار مشترك في سوق المال، فإنّ النقطة الأساسية تبقى هي نفسها، فإنه لا يمكن أن يوجد وسيط مالي من دون أن تكون لديه مصادره للحصول على الأموال. في المقابل، إذا تدفقت الأموال إلى خارج الوسطاء الماليين، فستقل الأصول لدى الوسطاء، فإن منحهم للقروض سيقل). وما لم يعكس اتجاه هذا التدفق، فستزداد كلفة الائتمان اثر رفع الوسطاء الماليين لمعدلات العائد التي يفرضونها في سبيل ترشيد القدرة الإقراضية المتبقية. بالإضافة إلى حركة التدفقات الكلية من جميع الوسطاء الماليين وإليهم، فإنه يمكن أن تشعر الأسواق الائتمانية بتأثير حركة التدفقات بين الوسطاء الماليين فالأموال التي تودع في بنك معين هي أموال لم تذهب إلى بنك منافس في حال كان مدخر لديه أموال للاستثمار ويختار صندوق استثمار مشترك في الأسواق المالية 68 الإدارة المالية درارة لتصنيع

لماذا مصدر التمويل مهم لكل وسيط مائي ؟ بدلا من جمعيات الادخار والقروض المحلية، فإن صندوق الاستثمار المشترك في الأسواق المالية هو الذي سيحصل على المال وسيتمكن من إقراض هذا المال إلى آخرين وليس جمعية الادخار والقروض المحلية. ومن وجهة نظر المقترض، لا يهم من هو الوسيط الذي يمنح القروض ما دام الوسطاء الماليون لديهم محافظ استثمارية متشابهة، لكن الحقيقة هي أن محافظ الوسطاء الماليين الاستثمارية تختلف فيما بينهم. يمكن أن يترتب على هذه الاختلافات نتائج مهمة: فتحويل المال من وسيط ( مثلا جمعية ادخار وقروض محلية) إلى وسيط آخر ( صندوق استثمار مشترك في الأسواق المالية ) يمكن أن يُحدِث أثرًا كبيرًا على المعروض الائتماني المتاح لقطاع اقتصادي معين. وعلى الرغم من أن المعروض الائتماني الكلي لا يتأثر لأن صندوق سوق المال سيتمكّن من إقراض المال الذي لم تحظ به جمعيات الادخار والقروض مثلا) ، فإنّه ستحدث عملية إعادة توزيع للأموال الائتمانية بين من يقترض من جمعيات الادخار والقروض ومن يقترض من صناديق المال، وما يحدث هو أن صندوق الاستثمار المشترك يصبح لديه مبلغ أكبر من المال لشراء أوراق مالية قصيرة الأجل، وفي الوقت نفسه يُخفّض تدفق المال إلى خارج جمعية الادخار والقروض من قدرتها على منح قروض برهن عقاري. لذا يمكن القول: إن قطاع البناء والناس الذين يرغبون في شراء منازل هم الذين سيشعرون بنتيجة إعادة توزيع هذه الأموال من جمعيات الادخار والقروض إلى صناديق الاستثمار المشترك في سوق المال، نتيجة التراجع الذي سيحصل في القروض العقارية. الفصل 2 دور الأسواق المالية والوسطاء الماليين 69 ليد

70 بناء على ما تتضمنه المناقشة، يتنافس الوسطاء الماليون فيما بينهم على الأموال، وهذه المنافسة تتجلّى في العوائد والخدمات التي يقدمونها، وفي حال لم يقدم الوسيط المالي معدلات تنافسية، فستتدفق الأموال منه في اتجاه الوسطاء الذين يقدّمون عائدًا أعلى. ومن هنا يُلحظ أن التمايز بين الوسطاء الماليين من حيث العائد يميل إلى أن يكون ضئيلاً. يُصنف الوسطاء الماليون تاريخيا حول العالم على أساس الخدمات والمنتجات التي يقدمونها. أما في وقتنا الحالي، فهذا الأمر صحيح ولكن بشكل جزئي، فقي الماضي كان المدخرون يشترون بوليصات التأمين عبر وكلاء التأمين، ويشترون الأسهم من سماسرة الأسهم، ويستثمرون الأموال في حسابات التوفير لدى البنوك، ولكن هذا التخصص يندثر في يومنا هذا؛ فبتنا نرى أن وكلاء التأمين وسماسرة الأسهم، والبنوك يقدمون مجموعة واسعة من الخدمات والمنتجات المالية، فمثلا لا يقتصر ما يقدمه العديد من البنوك التجارية للمدخرين على خدمات حساب التوفير والحسابات الجارية التقليدية فحسب، بل يشمل أيضا خدمات أخرى مثل: السمسرة ) في منافسة مع سماسرة الأسهم)، وحسابات في سوق المال ( في منافسة مع صناديق الاستثمار المشترك في سوق المال. وبرامج تقاعد في منافسة مع شركات التأمين وصناديق الادخار المشترك). وتنطيق هذه المنافسة على بنوك الادخار؛ فتقدم جمعيات الادخار والقروض مجموعة متنوعة من حسابات التوفير والحسابات الجارية، وبوليصات التأمين . فضلا عن خدمات السمسرة. الإدارة العالية دارة الكلس

التمرينات اختر الإجابة الصحيحة. 1 في حال كان البيع هو البيع الأول لأسهم عادية، فإنها تسمى اكتتابا عاما أوليا. صواب / خطأ 2. الوسطاء الماليون، مثل: البنوك التجارية وشركات التأمين وسماسرة الأسهم لا يتنافسون مع بعضهم . صواب / خطأ 3. تسمى عملية بيع الأوراق المالية مع موافقة البائع على إعادة شرائها بسعر محدد في تاريخ محدد بـ: أ الأوراق المالية التجارية. ب القبول المصرفي. ج اتفاقية إعادة الشراء. د. صناديق الاستثمار المشترك. الفصل 2 دور الأسواق المالية والوسطاء الماليين 71