ملخص وأسئلة الفصل - الإدارة المالية - ثاني ثانوي

350 الإدارة المالية تقييم الفصل الثامن ملخص تمول جميع الأصول باستخدام مصدرين رئيسين لرأس المال هما: الدين والأسهم. وإذا كانت الشركة تستخدم التمويل بالدين أو التمويل بالأسهم الممتازة. فذلك يعني أنها تستخدم الرفع المالي. وإذا كانت الشركة تستخدم الرفع المالي، فإنها تزيد من المخاطر، مما قد يزيد من تكلفة مكونات هيكل رأس المال. في هذا السياق. يتألف هيكل رأس المال من عدد من المكونات. أولها تكلفة الدين التي تعتمد على معدل العائد الذي يجب دفعه والتوفير الضريبي المرتبط بدفعات العائد أما المكون الثاني فهو تكلفة الأسهم الممتازة التي تعتمد على توزيعات الأرباح المدفوعة وصافي العائدات من بيع الاسهم الممتازة. ويستند المكون الثالث. تكلفة الأسهم العادية إلى كون الشركة تستخدم الأرباح المبقاة أو تصدر أسهما جديدة من الأسهم، وفي هذه الحالة، تكون تكلفة الأسهم العادية الجديدة أعلى، وذلك بسبب تكاليف التعويم المرتبطة ببيع الأسهم الجديدة. تعرف تكلفة الأسهم العادية على أنها تكلفة الفرصة البديلة. أي أنها العائد الضروري لإقناع المستثمرين بشراء الأسهم. ويمكن تحديد هذه التكلفة بزيادة عائد الدين إلى المعدل العائد المدفوع للمقرضين (أي حملة السندات). والطريقة الثانية لتحديد تكلمة الأسهم العادية تعتمد على نموذج تسعير الأصول الرأسمالية الذي يتضمن العائد على الأوراق المالية الخالية من المخاطر. والمائد في السوق، ومخاطر ( السوق) المنتظمة المرتبطة بالسهم. أما الطريقة الثالثة، فهي استخدام عائد توزيعات الأرباح المتوقع والنمو المتوقع لتحديد تكلفة الأسهم العادية. وتتمثل مهمة الإدارة في تحديد أفضل تركيبة من التمويل بالدين والتمويل بالأسهم. أي تحديد هيكل رأس المال الأمثل للشركة. ويستفيد هذا الهيكل من الرفع المالي من دون زيادة المخاطر بشكل مفرط، فالجمع بين التمويل بالدين والتمويل بالأسهم يقلل من التكلفة الإجمالية لرأس المال. ويزيد في المقابل من قيمة الأسهم المادية. وبمجرد تحديد هيكل رأس المال الأمثل. يجب الحفاظ على تركيبة الديون والأسهم.

الأسئلة 1 عدد فوائد التمويل بالدين. 2 إشرح سبب انخفاض تكلفة رأس المال للأسهم الممتازة عن تكلفة رأس المال للأسهم العادية. ما الإجراءات التي يمكن اتخاذها لتقدير العائد الإضافي المكتسب لتحمل المخاطر إذا ما أردنا تحديد تكلفة رأس المال للأسهم المادية؟ .4 كيف يتغير المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال مع الديون الإضافية؟ 5. ما الحالة التي قد تقرر فيها الشركة تجنب ديون إضافية؟ عندما تتكبد الشركة ديونا إضافية، كيف يمكن أن ينظر المساهمون إلى ذلك؟ الفصل 8 التقييم 351

352 الإدارة المالية لم يعد هيكل رأس المال الأمثل نطاقا من نسبة التمويل بالدين إلى الأسهم بدلا من تركيبة محددة من نسبة الدين إلى الأسهم؟ إذا كانت شركة معينة تخطط لتوسيع نشاطاتها التجارية إلى منطقة أخرى من العالم. فهل توصي باستخدام التمويل بالدين أو التمويل بالأسهم؟ على إجابتك. 9 يمكن أن يؤثر التضخم على المخاطر المرتبطة بتكلفة رأس المال. بالاستفاد إلى ذلك، وضح كيف يمكن أن تؤثر الأسعار المرتفعة على معدل العائد المطلوب للمستثمر . التمرينات .I احسب تكلفة الدين بعد خصم الضرائب على أساس معدل عاقد بنسبة 6% مع معدل ضريبة بنسبة 30%. 2. كم تبلغ تكلفة رأس المال للأسهم الممتازة بسعر سوق قدره 45 ر.س وتوزيعات أرباح قدرها 2.70 ر.س؟ .3 تخطط الشركة لإصدار أسهم ممتازة إضافية. إذا كانت تخطط لجعل تكلفة الأسهم الممتازة لرأس المال تبلغ %9% وكان سعر السوق الحالي 90 ر.س فما مقدار توزيعات الأرباح التي يجب دفعها؟ مراهالليل

4 احسب العائد الإضافي المكتسب لتحمل المخاطر باستخدام نموذج تسعير الأصول الرأسمالية مع هذه المبالغ معامل "بيتا": 1.15 متوسط سعر السوق 8% معدل خال من المخاطر : 4% ك باستخدام معادلة نمو الأرباح كم تبلغ تكلفة الأسهم المالية على هذه المبالغ ؟ توزيعات الأرباح 2 ر.س معدل النمو: 6% سعر السوق: 42 ر.س 6 بالاستناد إلى هذه المعطيات، كم يبلغ المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال؟ النسب: الديون: 35% الأسهم العادية: 50% الأسهم الممتازة: 15% تكاليف رأس المال: تكلفة الدين: 7% تكلفة الأسهم العادية: 10% تكلفة الأسهم الممتازة: 8.5% 7 فيما يلي هيكل رأس المال الخاص بإحدى الشركات ديون بقيمة 120 مليون ر.س تكلفة الدين: 8% أسهم ممتازة بقيمة 24 مليون ر.س تكلفة رأس المال للأسهم الممتازة 11% أسهم عادية بقيمة 96 مليون ر.س تكلفة رأس المال للأسهم العادية: 13% احسب نسب هيكل رأس المال للديون والأسهم الممتازة والأسهم العادية... استخدم النسب التي حسبت في (أ) لحساب المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال. الفصل 8 التقييم 353

354) الإدارة المالية أسئلة المراجعة اختر الإجابة الصحيحة تعتبر تكلفة رأس المال معدل العائد الذي يطلبه المقرضون والمستثمرون صواب / خطا 2 يطلب المساهمون العاديون علاوة مخاطر بالإضافة إلى العائد الأساسي لحملة السندات. صواب / خطا 3 أي تكلفة من تكاليف رأس المال تتمتع بميزة الخصم الضريبي؟ أ تكلفة الدين. ي. تكلفة الأسهم الممتازة. ج تكلفة الأسهم العادية. المتوسط المرجح للتكلفة. د. تحدد تكلفة الأسهم الممتازة بقسمة الأرباح على: أ. معدل النمو. ب الضريبة. ج معامل "بيتا". د. سعر السوق. 5. أي طريقة من الطرائق التالية لا تُستخدم - عادة - لتحديد تكلفة الأسهم العادية؟ أ نموذج تسعير الأصول الرأسمالية. ن إضافة العائد الإضافي المكتسب لتحمل المخاطر. ج معدل الضريبة الحالي. د. نموذج معدل نمو الأرباح. هيكل رأس المال هو مقدار الديون والأسهم التي تستخدمها الشركة لتمويل النشاطات التجارية التي تنفذها. صواب / خطا 7 نظرا لأن هيكل رأس مال الشركة ينتقل من عدم تكبد أي ديون إلى تكبد بعض الديون. فإن المتوسط المرجح التكلفة رأس المال: ا يبقى ثابتا . ب يرتفع. ج ينخفض د يتقلب. صراتة البطليط

8 هيكل رأس المال الأمثل هو التركيبة المناسبة من التمويل بالدين والتمويل بالأسهم. صواب / خطا 9 في هيكل رأس المال الأمثل J تنخفض قيمة الشركة إلى الحد الأدنى. ب ترتفع قيمة الشركة إلى الحد الأقصى. ج المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال يساوي تكلفة الدين. د. يرتفع المبلغ المدفوع للضرائب. 10. تحديد تكلفة الأسهم أسهل من تحديد تكلفة الدين. صواب / خطا المصطلحات الرئيسة اربط كل مصطلح بتعريفه الخاص عن طريق كتابة حرف التعريف الصحيح في خانة الإجابة. المصطلح اجابتك 2 هيكل رأس المال 2 التعريف 1 تركيبة من الديون والأسهم تسهم في التوصل إلى أقل تكلفة لرأس المال وتحقيق الحد تكلفة رأس المال الأقصى للقيمة السوقية. العائد المطلوب الذي يتوقع ملاك الشركة كسيه بناء على الأموال التي استثمروها في الشركة. 3 تكلفة الأسهم العادية 4 تكلفة الدين 5 تكلفة الأسهم 6 تكلفة الأسهم الممتازة こ د هـ العلاقة التي تربط بين توزيعات الأرباح الناتجة عن الأسهم التي تدفعها الشركة وعن سعر السوق. متوسط تكاليف الدين، والأسهم في شركة التي تدفع على شكل أرباح، وأسهم عادية. النفقات المرتبطة ببيع الأسهم الجديدة. العائد الذي يطلبه المستثمرون مقابل شراء أسهم الملكية في شركة والذي يعتبر بمثابة تكلفة الفرصة البديلة. 355 الفصل 8 التقييم 223

356 المصطلح 7 تكاليف التعويم 8 هيكل رأس المال الأمثل اجابتك و المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال التعريف ز معدل العائد الذي يطلبه المقرضون. ح مقدار الدين والأسهم التي تستخدمها الشركة بهدف تمويل النشاطات التجارية التي تزاولها ط تسمى - أيضا - "معدل العائد المطلوب". وهي المعدل الذي يطلبه المقرضون والمستثمرون من الشركة مقابل السماح لها باستخدام أموالهم. المعادلات الأساسية تكلفة الدين تكلفة الأسهم الممتازة k₁ = (1-t) D k = P تكلفة الأسهم العادية - العائد الإضافي المكتسب لتحمل المخاطر العائد الاصافي المكتسب لتحمل المخاطر + K = i تكلفة الأسهم العادية - نموذج تسعير الأصول الرأسمالية تكلفة الأسهم العادية - نموذج نمو الأرباح تكلفة الأسهم الجديدة D (1+g) +g D(1+g) k +g P-F المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال w+wk+ الإدارة المالية k=wk دراية المسلسل

حالة دراسية بسيطة 1.8 تكلفة رأس المال للدين يسمح الاقتراض للشركة باستخدام أموال الآخرين بتكلفة أقل لرأس المال بسبب انخفاض المخاطر التي يتعرض لها المقرضون عن العائد المتوقع للمساهمين بالإضافة إلى ذلك، تكون مدفوعات العائد على الديون معفاة من الضرائب كنفقات تجارية. وعلى الرغم من هذه العوائد. فإن الدين يزيد من المخاطر على المساهمين: إذ يحق للمقرضين الحصول على مدفوعات العائد والسداد قبل توزيع أي أرباح على المساهمين. في إطار تخطيط شركة اتصالات للتوسع في أسواق إقليمية جديدة، بحاول المديرون فيها اتخاذ قرار بشأن استخدام الديون أو إصدار أسهم إضافية. وهم يدركون أنه بالإضافة إلى المزايا الضريبية للديون، يجب - أيضا - مراعاة ما يلي: . تكلفة الاقتراض الحالية لشركة الاتصالات. مدة الاقتراض. إذ يكون - عادةً - للديون القصيرة الأجل تكلفة اقتراض أقل من الديون الطويلة الأجل. • ضرورة تقويم المخاطر المؤسسية على أساس مخاطر الأعمال الشركة الاتصالات ومستوى الدين الحالي في الشركة. المطلوب 1. ما العوامل التي يجب على الشركة مراعاتها قبل تكبدها ديونا إضافية؟ 2. كيف يمكن أن يؤثر الدين الإضافي على تكلفة رأس مال الشركة؟ 357 الفصل 8 التقييم دو

358 الإدارة المالية حالة دراسية بسيطة 2.8 تكلفة رأس المال للأسهم العادية تخطط ملاك لشراء أسهم عادية في شركة بيع بالتجزئة. في إطار تقويمها تكلفة الفرصة البديلة للعائد المتوقع لهذا الاستثمار، ستنظر - أيضًا - في الاستثمارات المحتملة الأخرى. يمكن تحديد العائد المطلوب للمستثمر من الأسهم العادية باستخدام إحدى الطرائق الثلاث التالية: .1. تبدأ الطريقة الأولى بتحديد معدل العائد المدفوع على الدين ويُضاف إليه العائد الإضافي المكتسب لتحمل المخاطر الذي يقدر بناء على عدم اليقين المتعلق بالعوامل الاقتصادية وعوامل الشركة والسوق. 2. تعتمد الطريقة الثانية على نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM) مع العائد الإضافي المكتسب لتحمل المخاطر الذي يتأثر بمعامل "بيتا" في الشركة، والذي يقيس بدوره المخاطر المنهجية ( غير القابلة للتنويع). 3. أما الطريقة الثالثة فتجمع العائد المتوقع لتوزيعات الأرباح مع نسبة النمو المتوقع. المطلوب .1 لماذا ينظر إلى العائد المطلوب لاستثمار الأسهم العادية على أنه تكلفة القرصة البديلة؟ 2. أي طريقة من الطرائق الثلاث ستساعد ملاك على تحديد معدل العائد المطلوب للاستثمار المحتمل في أسهم شركة البيع بالتجزئة؟ علل خيارك.

حالة دراسية بسيطة 3.8 المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال ليلى هي المدير المالي لشركة مقاولات تشمل الخطط الحالية التي تهدف إلى تنفيذها تحديد تكلفة رأس مال الشركة لمشروعات إنشائية جديدة. وتتضمن هذه العملية حساب تكلفة الأسهم والمتوسط المرجح لتكلفة رأس المال. وعليه، تحتاج ليلى إلى اتخاذ إجراءات باستخدام البيانات التالية التي زودها بها المحللون الماليون في الشركة. المطلوب 1. باستخدام صيغة نموذج نمو الارباح، احسب ) بالاستناد إلى المبالغ التالية: توزيعات الأرباح 5 ر.س معدل النمو %4 سعر السهم الحالي 80 ر.س 2. أحسب المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال بالاستناد إلى من السؤال الأول إذا كان . يساوي %7% وكانت أوزان هيكل رأس المال ما يلي: الدين الأسهم %30 %70 3. ما الإجراءات الإضافية التي يمكن أن تراعيها ليلى في المستقبل لتقليل تكلفة رأس مال الشركة؟ الفصل 8 التقبيو 359

360 عوامل تكلفة رأس المال حالة دراسية: تكلفة رأس المال لنشاطات الشركة العالمية الموسعة تخطط الشركات باستمرار للاستثمار في شراء معدات جديدة ومنتجات جديدة والتوسع إلى أسواق جديدة وتنفيذ إستراتيجيات توسع، وتتطلب هذه الإجراءات التمويل بالديون أو بالأسهم. وعليه، يجب على المديرين أن يختاروا أفضل طريقة لتمويل النشاطات التجارية الجديدة والموسعة وتشكل تكلفة رأس مال الشركة اساشا لهذه القرارات. أعدت شركة مختصة بالأغذية والمشروبات مخططا لتحديد تكلفة رأس المال وهذه العملية تشمل خطوتين في الخطوة الأولى، يجب النظر في العوامل الكمية والنوعية فيما يتعلق بما يلي (1) حالة الشركة و(2) حالة البلد / السوق. و (3) مشروع الأعمال المفترح فيما يلي ملخص للعوامل التي تنظر فيها الشركة عند تحديد تكلفة رأس المال (1) حالة الشركة العوامل الكمية • عائد السندات • عائد الأسهم (2) (3) حالة اللد السوق حالة مشروع الأعمال المفرج معدل التضخم عوائد السندات مستوى الدين إجمالي الناتج تكاليف الشركات الناشئة ضمان استمرار التدفقات النقدية المحلي، نصيب توفر التمويل ومعدلات العائد الفرد من نمو العائد العوامل النوعية • النجاحات التي سبق • البنية التحتية تحقيقها المديرون . الأسواق الحالية . • توفر المرافق والتقنيات • التشريعات الحكومية • احتمال تقبل السوق للمنتج • العوامل الجغرافية الجديد في الخطوة الثانية، بالإضافة إلى العوامل الكمية والنوعية توظف الشركة هذه الإرشادات لتحديد تكلفة محددة لرأس المال عند التخطيط لمشروع أو منتج في سوق قائمة أو جديدة : محلل الطلعة رأس المال البلد الأم لقى الشركة وق جديدة بلد مناعي ود جديدة اقصاد نام مشروع (منتج) المعدل الأساسي المعدل مضافا اليه المعدل مضافا إليه قائم %3-1 %5-2 مشروع منتج) المعدل مضافاً إليه المعدل مضافا إليه المعدل مضافا إليه جديد %3-1 %5-2 %6-4 الإدارة المالية مرأة البلسم

وعند استخدام هذا الجدول تبدأ الشركة بمعدل أساسي، أي بتكلفتها الحالية الرأس المال. ويعدل هذا المبلغ وفقا لنوع المشروع (قائم أو جديد ) وأحوال السوق التي سيقام المشروع فيها ( في البلد الأم أو في بلد صناعي أو في اقتصاد نام). تخطط شركة الأغذية والمشروبات للتوسع خارج وطنها الأم المملكة العربية السعودية. وتشمل المشروعات المختلفة قيد المراجعة مخططات للإنتاج في بلد آخر وبيع منتجاتها خارج وطنها الأم. أسئلة الدراسة 1 لتوسيع الأعمال المخطط لها، هل تنصح الشركة السعودية بتطوير منتج جديد لسوق جديدة في (1) بلد صناعي، أو (ب) دولة ذات اقتصاد نام؟ علل خيارك. 2 اشرح كيف يمكن لعامل أو أكثر من العوامل الكمية والنوعية أن يؤثر على تكلفة رأس المال لشركة الأغذية والمشروبات. 3 بدءًا من التكلفة الأساسية لرأس المال في المملكة العربية السعودية بنسية %4 وباستخدام الإرشادات الواردة في جدول تحليل تكلفة رأس المال"، اختر تكلفة رأس المال للمشروع الذي أوصيت به في السؤال الأول أعلاه، واشرح العوامل التي أثرت في قرارك حول تكلفة رأس المال الذي اخترته. أنشطة عبر الإنترنت ابحث عبر الإنترنت عن الطرائق التي تستخدمها الشركات السعودية لتحديد تكلفة رأس المال لتمويل النشاطات التجارية الجديدة. واشرح العملية المستخدمة والتكلفة الحالية لرأس المال لمختلف الشركات. الفصل 8 التقييم 361